Долговой рынок: еженедельный обзор (02 декабря - 06 декабря 2024г)

ОПЕК+ приняло решение отложить восстановление добычи в части добровольного сокращения на 2,2 млн б/д еще на 3 месяца – до апреля 2025г. Общий процесс отмены всех ограничений на добычу будет продолжаться почти до конца 2026г. На наш взгляд, это достаточная пролонгация, чтобы обеспечить среднесрочный диапазон бренда на уровне $73-75 за баррель. Однако, слабый спрос и избыточное предложение на текущий момент оказывают давление на котировки и Brent завешает неделю на уровне 71,12 долл./барр. (-2,5% нед/нед). Эксперты прогнозируют, что быстрый рост количества электромобилей в Китае приведет к снижению потребления нефти в мире. Ожидается, что уже в 2025 году КНР достигнет максимума импортируемого топлива, а затем начнётся спад, что может вызвать шок в нефтяной отрасли. Тем не менее, Morgan Stanley повысил прогноз цены на Brent на вторую половину 2025 года до $70 за баррель и заявил, что «теперь ожидает меньшего избыточного предложения на рынке после решения ОПЕК+ отложить планы по увеличению добычи». Консенсус-прогноз пока склоняется к цене бренда на среднесрочный период около $75 за баррель.

Ключевые данные по рынку труда в США за ноябрь вышли лучше прогноза. Экономика находится в «очень хорошем состоянии» и «ФРС может снижать ставки более медленно». Тем не менее, инвесторы настроены довольно оптимистично. Вероятность снижения ставки в декабре на 25 бп, по данным CME FedWatch, существенно выросла на этой неделе - до 86,0% (+20 пп нед/нед), что дало положительный импульс для переоценки казначейских гособлигаций США. Экономика еврозоны демонстрирует скромный рост. ЕЦБ сейчас больше фокусируется на экономике и считает, что основная проблема – «неудовлетворительные темпы экономического роста». Не исключено, что ставка может понизиться до 2% лишь к сентябрю 2025г., а текущий уровень ставок соответствует нейтральному диапазону. На этом фоне долговые европейские рынки на этой неделе двигались преимущественно «в боковике». Развивающиеся рынки демонстрируют незначительные движения. На рынке замещающих облигаций Минфин разместил суверенные замещающие бумаги на сумму эквивалентную 20,8 млрд. долл. Выход суверенных замещающих облигаций на рынок вызвал ожидаемый навес продаж и переоценку доходностей в корпоративном сегменте ЗО. Доходность индекса замещающих облигаций Cbonds, который включает только корпоративных эмитентов, подскочил до 15,09% (+120 бп нед/нед).

Данные по недельной инфляции в России показали, что ИПЦ вырос на 0,5% нед/нед, а в годовом пересчете составил 9,0% г/г, превысив актуальный прогноз ЦБ (8,0-8,5% г/г). Появился новый проинфляционный фактор – валютный курс, корпоративный кредитный портфель банков продолжает рост. На форуме в Санкт-Петербурге от спикеров ЦБ звучала преимущественно жесткая риторика. Оптимизма для роста котировок ОФЗ нет, но и для сильного падения уже тоже нет повода. Рынок заложил в котировки ожидания по росту ключевой ставки в декабре до 23%. Минфин в среду предложил классический выпуск и новый флоутер, который был размещен в полном объеме на 1 трлн руб. У облигаций новый подход к расчету купонного дохода, привязанного к RUONIA и предусматривающего ежедневную капитализацию, что значительно в большей степени учитывает интересы инвесторов. В корпоративном сегменте мы рекомендуем сохранять выжидательную позицию с фокусом на короткие корпоративные флоутеры. На этой неделе на первичном рынке корпоративных эмитентов было мало новых интересных размещений.

Пара USD/RUB к концу недели пробила локальный восходящий тренд и финиширует на уровне 100,55 руб./долл. (-5,5% нед/нед). Укрепление рубля произошло после подписания Президентом России указа, который отменяет обязательства для покупателя рассчитываться за поставки газа только через Газпромбанк, попавший под санкции. Новая схема предполагает, в том числе, расчеты через посредников. Таким образом, препятствия для расчетов за газ для европейских покупателей практически полностью устранены. Следующая техническая поддержка пары USD/RUB находится на уровне 98 руб./долл., откуда мы ждем реакцию покупателя. Равновесный курс сейчас находится в пределах 100-105 руб./долл. Биржевой курс пары CNY/RUB финиширует на отметке 13,83 (-5,9% нед/нед). На ближайший год справедливым курсом CNY/RUB видим диапазон 14,0-14,5 и ждем возврата к 14,0 в ближайшее время.