Долговой рынок: еженедельный обзор (10 апреля - 14 апреля)

ОПЕК на этой неделе опубликовал нейтральный отчет мирового спроса на 2023г., сохранив прогноз роста спроса на «черное золото» на уровне 2,3 млн. барр./день. Картель также выразил опасение по поводу возможной рецессии и роста процентных ставок, указав при этом на «сильное, но недостаточное возвращение спроса нефти со стороны Китая». Отчет альянса сначала вызвал фиксацию прибыли спекулянтами и не воодушевил рынок к новым покупкам, что привело к коррекции бренда от локальных максимумов, достигавших в середине недели 87 долл./барр.. Однако, новые данные об импорте нефти в Китай в марте (+22% мес/мес), и рост экспорта нефтепродуктов в 1К23, который превысил 60% г/г, помогли рынку вернуть цены в «мажорное русло». Нефть марки Brent финишировала на отметке 86,63 долл./барр. (+0,6% со вчерашнего закрытия). Но, сильного импульса к росту цен не наблюдается. Беспокойство инвесторов о снижении предложения на фоне сокращения добычи ОПЕК и РФ частично компенсируются увеличением добычи нефти в США. При этом, несмотря на сильные данные по инфляции в США, большинство участников заседания ФРС предполагают высокую вероятность умеренной рецессии в стране, что может оказать давление на нефтяные котировки. В связи с этим, мы полагаем, что на следующей неделе будет преобладать преимущественно боковой тренд в диапазоне 85,5-86,5 долл./барр. Однако, уже во 2К23 на фоне сокращения добычи цена бренда может достичь 90-100 долл./барр.

Динамика UST формировалась на основе довольно слабой макроэкономической статистики. Кроме того, несмотря на сильную статистику по инфляции (замедление до 5% г/г – ниже ожиданий), рынок по-прежнему закладывает, что на заседании в мае ФРС поднимет ставку на 25 бп до 5,00-5,25%. Протоколы заседания Федрезерва подтверждают обеспокоенность инфляцией. Минтруда США публикует сильные данные по занятости за март, которая показала снижение безработицы и рост зарплат, что может явиться поводом для дальнейшего ужесточения ДКП ФРС. На этом фоне кривая казначейских гособлигаций США поднялась вверх по доходностям на 10-15 бп нед/нед, эталонная бумага UST-10 достигла 3,45% (+15 бп нед/нед). В целом, мировые Центробанки продолжают повышать ставки, оказывая давление на долговые рынки. В российских евробондах п0-прежнему повышенный спрос в «замещающих» и «юаневых» выпусках.

Из-за эффекта высокой базы прошлого года инфляция в марте (по данным Росстата) снизилась до 2,8% г/г (против 11% в феврале). Без учета искажений прошлого года, на текущий момент инфляция составляет около 6,5% годовых, что выше целевого уровня ЦБ (4%). На фоне ослабления рубля (почти 10% мес/мес) цены ускорят рост, что будет давить на внутренний долговой рынок. Увеличивается вероятность поднятия ключевой ставки ЦБ РФ, которая, по нашим оценкам, будет изменена в мае. В результате, на внутреннем долговом рынке на этой неделе наблюдались разноплановые движения. Минфин РФ разместил 2 выпуска классический и инфляционный на общую сумму 36,4 млрд. руб. Среди корпоративных бондов самую высокую доходность показывают валютные облигации за счет переоценки курса рубля.