Долговой рынок: еженедельный обзор (12 февраля - 16 февраля 2024г)

Мировые цены на нефть демонстрируют смешанную динамику. Локальная слабость доллара поддержала цены, но вышедшая статистика по росту запасов нефти (+12 млн барр нед/нед) и снижению розничных продаж (-0,8% мес/мес) в США вновь способствовала падению нефтяных котировок. По оценке МЭА в январе страны ОПЕК+ недовыполнили обязательства по сокращению добычи нефти на 550 тыс. барр./день, что также оказывало давление на цены «черного золота». Кроме того, МЭА ожидает снижение спроса на нефть в 2024г. с 1,24 млн. барр./день до 1,22 млн. барр./день и более значительное, чем ожидалось ранее, увеличение запасов сырой нефти в США. По прогнозам МЭА, предложение может вырасти на 1,7 млн. барр./день, а не на 1,5 млн. барр./день. Однако, МЭА и ОПЕК вновь разошлись в своих прогнозах. Оценки глобального спроса со стороны ОПЕК в 2024г., напротив, были увеличены на 0,04 млн. барр./день до 104 млн. барр/день. Спрос в 1К24 со стороны картеля ожидается на уровне 27,8 млн. б/с. При этом, в январе картель добыл 26,34 млн б/с, а дефицит несколько снизился до 1,46 млн б/с против декабрьского в 1,88 млн б/с. На этом противоречивом фоне нефтяные котировки были достаточно волатильны и завершают неделю на уровне 83,53 долл./барр (+1,9% нед/нед) по бренду. По нашим оценкам, нефть уверенно закрепилась в диапазоне 82-84 долл./барр. и в краткосрочной перспективе мы ожидаем торги на текущих уровнях.

Глобальные облигации теряют в стоимости после выхода январских данных по инфляции, которая оказалась хуже консенсуса. Доходность 10-ти летних казначейских облигаций вновь выросла до 4,3% (+13 бп нед/нед), а вся кривая UST сдвинулась на север на 12-18 бп нед/нед.

На европейских площадках продолжается дискуссия о дальнейшей траектории ставки ЕЦБ. В целом, европейский долговой рынок двигался за базовым активом. Развивающиеся долговые рынки тоже оказались в отрицательной зоне. Сектор «замещающих» российских облигаций остается привлекательным для инвесторов и предлагает доходности в диапазоне 5,5-7,0% годовых в валюте. Индекс доходности Cbonds «замещающих» облигаций опустился до 7,01% (-6 бп). Несмотря на все новые имена, нашими фаворитами остаются долларовые «замещающие» выпуски Газпрома.

Российский долговой рынок вновь закрывает неделю на минорной ноте. Несмотря на то, что Банк России, согласно ожиданиям, сохранил ключевую ставку на прежнем уровне – 16%, риторика регулятора оказалась довольно жесткой, а прогноз средней ключевой ставки на 2024-2025гг был пересмотрен на 1 пп вверх до 13,5 – 15,5% на 2024г. и 8-10% на 2025г. Это отражает мнение ЦБ, что снижение ставки может начаться позднее и быть более медленным, чем ожидалось ранее. ЦБ РФ отметил, что риски ускорения инфляции по-прежнему преобладают. И это негативный сигнал для внутреннего долгового рынка. Кроме того, инвесторы были разочарованы недельной статистикой по инфляции. Минфин провел в среду два аукциона ОФЗ (26219 и 26243), на которых суммарно разместил 76,07 млрд. руб. С начала 1К24 ведомство разместило 405,8 млрд. руб. – более 50% запланированного объема. На вторичном рынке корпоративных бондов нашими фаворитами остаются флоатеры. На первичном рынке активизировались новые размещения.

Данные по инфляции оказывают давление и на российскую валюту, которая продолжает демонстрировать слабость, завершая неделю на уровне 92,22 руб./долл. (+1,45% нед/нед). Очередной налоговый период ожидается в конце февраля, а пока на следующей неделе отсутствуют драйверы для особого укрепления рубля. Но, нефтяные котировки, находящиеся выше 83 долл./барр. способны поддержать курс. На этом фоне мы ожидаем относительную стабильность пары USD/RUB и проторговку в диапазоне 90,0 – 92,5 руб./долл.