Долговой рынок: еженедельный обзор (12 июня - 16 июня 2023)

Цены на нефть марки Brent отыгрывают потери прошлой недели. Поводом для покупок стала сильная статистика по нефтепереработке в Китае. Однако, китайская экономика восстанавливается несколько меньшими темпами, чем ожидалось. Ценовая волатильность из-за неопределенности в оценках спроса сохраняется. Широкий коридор 72,0-78,0 долл./барр., по нашему мнению, будет актуален в краткосрочной перспективе, а эту неделю черное золото закрывает ближе к верхней границе данного диапазона на уровне 76,26 долл./барр. Поддержку ценам оказали свежие прогнозы от ОПЕК и МЭА, ожидающие дефицит на рынке нефти во 2П23г. Ввиду сокращения добычи странами ОПЕК поставки топлива будут ограниченными. «Бычье» настроение придает также рынку информация о том, что Минэнерго США начинает закупать нефть для восстановления стратегического нефтяного резерва. С другой стороны, риски рецессии мировой экономики остаются, процентные ставки растут, ФРС сделал только «временную передышку» в повышении ключевой ставки и дал понять рынку, что цикл может быть еще не завершен. Статистика от EIA демонстрирует слабость текущего спроса, несмотря на высокий автомобильный сезон. Давление на цены оказывает и рост запасов нефти в США, которые по данным EIA на прошлой неделе подскочили на 7,9 млн. барр. против ожидаемых 1,5 млн. барр. На следующей неделе не ожидается знаковых событий и мы прогнозируем «боковик» в коридоре 73-75 долл./барр.

ФРС ожидаемо принял решение сохранить ключевую ставку на прежнем уровне. Однако, неожиданностью для рынка стал «ястребиный сигнал». Регулятор намекнул на дальнейшее продолжение цикла повышения ставок, сместив ожидания по ставке вверх до 5,6% к концу 2023г., что предполагает еще 2 повышения по 25 бп до конца года. На этом фоне доходности гособлигаций США заметно выросли – в среднем на 25-35 бп по всей кривой. Аналогичная реакция risk-off наблюдалась и на Европейском рынке. Европейский регулятор, как и ожидалось, увеличил ставку на 25 бп до 4,0%. Годовая инфляция в еврозоне в апреле снизилась до 6,1% (6,9% в марте), но ЕЦБ дает понять, что борьба с инфляцией еще не закончена. Долговые бумаги развивающихся рынков двигались за базовым активом. В российских евробондах, п0-прежнему, повышенный спрос в «замещающих» выпусках.

Росстат сообщил, что инфляция в РФ замедлилась до 0,05% (0,21% на предыдущей неделе). При этом из-за базы прошлого года инфляция в годовом выражении выросла до 2,9% против 2,5% в конце мая. Динамика инфляции остается в рамках ожиданий. Недельные данные пока не подтверждают опасения ускорения инфляции. Несмотря на умеренные текущие темпы роста цен и сохраняющуюся пока ключевую ставку ЦБ РФ, на российский внутренний рынок, видимо, оказывают влияние ожидания возможного начала цикла ужесточения ДКП Банком России, слабеющий рубль и негативная внешняя конъюнктура. Котировки ОФЗ медленно ползут вверх по доходностям, прибавляя по всей кривой порядка 7-9 бп ед/нед. Длинный участок уже вплотную приближается к 11% годовых. Минфин в среду провел 2 аукциона с минимальными премиями ко вторичному рынку. Суммарно объем размещения на этой неделе составил 106,6 млрд. руб. С целью минимизации процентного риска в преддверии возможного начала цикла ужесточения ДКП инвесторы демонстрируют более устойчивый спрос на флоутеры по сравнению с классическими выпусками. В целом, на внутреннем долговом рынке на коротком горизонте ожидаем нейтральный настрой и боковое движение. Основные объемы проходят в выпусках с дюрацией до 3-х лет – менее чувствительной к ужесточению ДКП.