финансовых рынков
Цены на нефть продолжают падение, завершая неделю по бренду на уровне 64,47 долл./барр. Давление на котировки оказала статистика EIA, согласно которой запасы сырой нефти в США выросли на 3,45 млн. барр. (предполагалось снижение запасов на 1 млн баррелей). Также ОПЕК+ продолжает увеличивать добычу, расширяя глобальный профицит. Так, за май и июнь ОПЕК+ собираются нарастить добычу на 822 тыс. барр./день, что составляет 0,8% от мировой добычи. При этом, прогнозируется, что рост мирового спроса на нефть замедлится с 990 тыс. барр/день в 1 кв. 2025г. до 650 тыс. барр./день к концу текущего года. С другой стороны, поддержку котировкам оказывают новые санкции против иранской нефти, которые были ведены, несмотря на то, что позитивно завершился раунд переговоров по иранской ядерной программе. Некоторая деэскалация торговой войны между США и Китаем позитивна для нефти (стороны договорились снизить пошлины на 990 дней: пошлины США на китайские товары составят 30% вместо 145%; пошлины Китая на товары США снизятся до 10% со 125%). Тем не менее, мы полагаем, что борьба стран ОПЕК за возврат своей доли рынка будет оказывать сильное давление на цены. Как результат, ожидаем, что цены сместятся в скором времени ближе к нижней границе нашего среднесрочного ценового диапазона (60-70 долл./барр.).
Апрельская статистика по инфляции в США оказалась лучше прогнозов, но инфляционные ожидания настораживают. ФРС отмечает, что «на фоне неопределенности относительно экономических перспектив, риски более высокой безработицы и более высокой инфляции возросли». Надежды инвесторов на 1-ое снижение ставки, по данным CME Group, с вероятностью в 77% сдвинулись на сентябрь. Как результат доходности трежерис выросли по всей кривой в среднем на 7-10 бп нед/нед, эталонная бумага UST-10 завершает неделю на отметке 4,45% годовых (+8 бп нед/нед). Европейская экономика переживает не лучшие времена. Геополитическая неопределенность сильно сказывается на экономике Европы. Кривая доходности европейских бэнчмарков поднялась в среднем на 7-10 бп нед/нед. Минорные настояния инвесторов связаны также и с ожидаемым увеличением бюджетных расходов еврозоны на оборону и инфраструктуру. В красной зоне завершают неделю и развивающиеся рынки. Банк Бразилии в соответствии с ожиданиями поднял ключевую ставку на 50 бп до отметки в 14,75%. Инфляция в Индонезии в апреле 2025 года достигла 1,95%, что почти в два раза больше по сравнению с мартовским показателем (1,03%). Крепкий рубль продолжает оказывать поддержку замещающим российским облигациям, формируя благоприятную точку входа. Рубль держится очень стабильно, несмотря на нестабильные нефтяные котировки. Но, на наш взгляд, фундаментально рубль переоценен, ожидаем ослабления рубля, и потенциал дальнейшего роста цен замещающих облигаций сохраняется. Доходность индекса замещающих облигаций Cbonds остается в комфортном диапазоне и на конец недели составила 8,0%. Замещающие и валютные бонды пользуются хорошим спросом.
По данным Росстата, наблюдается торможение инфляции уже в течение нескольких недель. ЦБ РФ ожидает снижения годовой инфляции к концу 2 кв 2025г. до 10,1% г/г и отмечает, что «пик перегрева экономики был пройден в 4 кв 2024г.». Несмотря на позитивные фундаментальные факторы, ожидание геополитических новостей остается сейчас основным фактором, определяющим движение котировок. В условиях повышенной неопределенности инвесторы предпочитают более короткие выпуски. Результат аукциона Минфина на этой неделе оказался довольно сильным и пользовался хорошим спросом, что выступает позитивным индикатором настроений институциональных инвесторов. Первичный рынок корпоративных эмитентов после майских праздников был не особо активен.
Российский рубль продолжает демонстрировать силу, закрываясь на уровне 80,5 руб./долл. и CNY/RUB - 11,19. По мнению Банка России, главную роль в этом сейчас играет сезонное снижение импорта. Но, традиционно ожидается рост летнего спроса со стороны импорта и, соответственно, давление на рубль. При этом, падающая нефть снижает экспортную выручку, увеличивая дисбаланс экспортно - импортных операций в сторону ослабления рубля. Также, возможно во 2 п/г 2025г. ЦБ начнет снижать ставки, что уменьшит интерес к рублевым активам. Ожидания позитивных геополитических новостей поддерживают силу рубля в текущий момент, но исход мирных переговоров неочевиден, и это может оказать существенное влияние на курс. Мы сохраняем наш диапазон пары USD/RUB на 2-й квартал 2025 года уровне 90-95 руб./долл. Курс пары CNY/RUB ожидаем ближе к отметкам 12,3-12,5.
