Долговой рынок: еженедельный обзор (15 февраля - 19 февраля)

Перегретость нефтяного сектора, как и ожидалось, нашла свое отражение в корректировке нефтяных цен к концу прошлой недели. При этом, в середине недели нефть марки Brent на фоне холодной погоды в Техасе и приостановки работы нефтяных скважин превысила отметку в 65 долл./барр. Добыча нефти в США сократилась практически на треть (-3,5 млн. б/д). ОПЕК+ все еще добывает на 7 млн. барр/день меньше, что составляет около 7% мировой добычи. Минэнерго США заявил о возможном падении добычи сланцевой нефти в марте до 7,5 млн. б/д и о снижении запасов в США на 7,3 млн. барр. нед/нед. Запасы нефти в США полностью пришли в норму, упав до сезонных средних значений. Все это также подстегнуло «взлет» нефтяных котировок. Сильный «бычий» тренд был несколько приостановлен только к финишу, когда цены вновь вернулись на уровень начала недели (62,14 долл./барр). Фьючерсы на Brent спикировали почти на 2% после того, как WSJ утомянула о планах Саудовской Аравии вернуть на рынок 1 млн. б/с. Кроме того, ожидание окончания холодов в Техасе оказало понижательную ценовую динамику. Тем не менее, нефть остается дорогой, и мы пока не видим особых предпосылок в краткосрочной перспективе опускаться ей ниже диапазона 60-63 долл/барр. Более того, некоторые инвестдома подняли таргет по Brent до 70 долл/барр. на 2021г.

Макроэкономическая статистика свидетельствует о восстановлении мировой экономики. Тем не менее, суверенные долги развивающихся стран торговались на прошлой неделе вновь в красной зоне на фоне продолжающегося роста доходностей UST-10, достигшей уже 1,34% год (+13 бп нед/нед; +42 бп с начала года). Инфляционные ожидания в США на максимуме с 2013г. Несмотря на то, что рынок уже заложил в котировки скорое возможное принятие нового пакета стимулов в $1,9 трлн., цены евробондов на мировых рынках остаются под давлением. В аутсайдерах на прошлой неделе оказались бумаги Индонезии, доходности которых взлетели на 22 бп. Доходности 10-ти летних выпусков Бразилии и Мексики поднялись на 12-13 бп, а турецкие суверенные долларовые бонды показали рост доходностей на 9-11 бп в среднем по всей кривой. Российская долларовая кривая также снова взлетела вверх: дальний конец – на 12-15 бп, короткий – на 2-3 бп. Доходность десятилетнего российского бенчмарка составила 2,37% (+6 бп нед/нед). Корпоративный сегмент российских долларовых выпусков чувствует себя несколько лучше. По версии JP Morgan, спред корпоративных бумаг к суверенной российской кривой сузился на 5,8 бп н/н.

Ужесточение риторики ЦБ РФ относительно ДКП (базовый сценарий ЦБ не исключает повышения ключевой ставки уже в 2021г.), а также рост доходностей на глобальных площадках продолжают оказывать давление на внутренний рынок госдолга. На прошлой неделе ОФЗ вновь дешевели, подняв кривую доходностей в среднем на 15-19 бп нед/нед по всей длине, с начала февраля доходность госбумаг выросла более чем на 35 бп. Доходность 10-ти летних ОФЗ повысилась до 6,68% год (+17 бп нед/нед; +75 бп с начала года). Рынок, видимо, уже заложил в цены рост ключевой ставки до 50 бп. На наш взгляд, наклон кривой ОФЗ выглядит сейчас слишком крутым с учетом инфляционных ожиданий.

На прошлой неделе Минфин предложил 2 классических выпуска с погашением в 2028г. и 2035г., разместив суммарный объем в 81,5 млрд. руб. при общем спросе около 159 млрд. руб. С начала года ведомство привлекло 212 млрд. руб., что ставит под сомнение исполнение квартального плана (1 трлн. руб.). По данным НРД, длинные выпуски становятся вновь привлекательными для нерезидентов, которые на прошлой неделе уже стали наращивать позиции. Главным же риском для восстановления позиций нерезидентов в ОФЗ является увеличение наклона кривой гособлигаций США. Ожидаем стабилизации цен ОФЗ вблизи достигнутых уровней. Корпоративный рублевый сектор пользуется спросом.

На прошлой неделе рубль вновь был крайне волатилен ввиду существенных колебаний нефтяных котировок. Давление на рубль продолжают оказывать геополитические и санкционные риски. По итогам недели национальная валюта несколько ослабла до 74,07 руб./долл. (+0,48% нед/нед). По прогнозам Bloomberg, по мере снижения санкционной премии и дорогой нефти в среднесрочной перспективе курс может постепенно уйти в диапазон 68 -70 руб./долл.