Долговой рынок: еженедельный обзор (15 марта - 19 марта)

Нефтяное ралли сменилось коррекцией, Brent завершил неделю на отметке 64,55 долл./барр. (-7,2% нед/нед). Основные причины – растущие запасы в США, показывающие стабильную восходящую динамику и проблемы с вакцинацией в Европе, продолжение локдаунов, что вызвало сомнение инвесторов в скором восстановлении мировой экономики. Кроме того, внезапно сократился аппетит китайских покупателей нефти, что усилило распродажи. Вдобавок резкий рост доходностей UST, который привел к укреплению доллара, тоже подлил масло в огонь и не мог не вызвать просадку нефтяных цен. При этом, стоит также отметить и технический фактор – сработали маржин-коллы спекулянтов, сильно поверившись в нефть по 100 долл/барр и существенно нарастивших свои позиции, что привело к обвалу нефтяных фьючерсов аж до 60 долл/барр (в последствии котировки несколько отскочили). Тем не менее, экономики восстанавливаются, проблема с вакцинацией в скором времени будет решена (европейские страны уже заявили, что снова будут использовать вакцину AstraZeneca после того как ЕМА подтвердило ее безопасность и эффективность), а предложение пока жестко контролируется ОПЕК+. Мы сохраняем позитивный взгляд на нефтяной рынок в краткосрочной перспективе и ожидаем восстановления котировок в диапазон 65-68 долл/барр. Goldman прогнозирует рост Brent до 80 долл/барр уже к лету текущего года.

На фоне роста базового актива суверенные евробонды развивающихся стран на прошлой неделе демонстрировали смешанную динамику. ЦБ Турции повысил основную ставку вдвое выше ожиданий - сразу на 200 бп до 19%. Рынок позитивно отреагировал на решение регулятора – доходность турецких долларовых гособлигаций сократилась, десятилетки спустились по доходности на 11 бп нед/нед. Индонезийские и мексиканские «десятки» за неделю изменились незначительно и находились в пределах -3 бп от -4 бп нед/нед соответственно. Банк Индонезии вновь сохранил прежнюю ставку на минимальном уровне (3,5% - самый низкий показатель с 2016г.), что поддержало динамику бондов. При этом, бразильский регулятор повысил ставку сразу до 2,75% (+75 бп), рынок ожидал повышения до 2,5%. Кроме того, ЦБ Бразилии пообещал повышать ставку и в будущем. Доходности еврооблигаций Бразилии выросли вслед за UST-10 до 4,16% (+5 бп нед/нед). Российские выпуски оказались в аутсайдерах, в том числе, и на фоне усилившейся санкционной риторики: дальние бонды прибавили в доходности 11-12 бп нед/нед; средний участок кривой поднялся на 9-10 бп нед/нед, а короткие бумаги – на 4-6 бп нед/нед. Доходность десятилетнего российского бенчмарка финишировала на отметке 2,89% (+9 бп нед/нед). Корпоративный сегмент российских долларовых выпусков тоже на этой неделе существенно сдвинулся на север по доходности. По версии JP Morgan, спред корпоративных бумаг к суверенной российской кривой расширился на 6,71 бп нед/нед против сужения спредов в выпусках HG (-5,71 бп нед/нед).

Главной новостью ушедшей недели на внутреннем рынке стало повышение ЦБ РФ ключевой ставки на 25 бп до 4,5% годовых. Мы ожидаем рост ставки до 5,0-5,25% к концу года.

Волатильность глобального рынка облигаций, ухудшение внешнего политического фона, а также рост неопределенности в отношении российского госдолга продолжают толкать кривую ОФЗ вверх. Если в дальние выпуски рынок уже предварительно закладывал возможность повышение ключевой ставки, то короткий и средний участки кривой теперь подтянулись сильнее и прибавили 17 – 24 бп нед/нед. Доходность 10-ти летнего бенчмарка финишировала на отметке 7,04% год (+6 бп нед/нед).

Аукционы Минфина привлекли умеренные объемы в отсутствие внешнего спроса. На прошлой неделе Минфин предложил 2 классических выпуска 4-х летнюю ОФЗ-26234 и 10-ти летнюю ОФЗ-26235, а также линкер ОФЗ-52003. Всего удалось привлечь 62,2 млрд. руб. (420 млрд. руб. с начала года при плане в 1 трлн. руб.). Банк России планирует переход к нейтральной ДКП в этом году, а в свете ужесточения санкционной риторики Минфин заявляет о необходимости договориться с ЦБ о предоставлении госбанкам ликвидности на покупку ОФЗ в случае неблагоприятного сценария. Корпоративный сегмент также под давлением.

Рубль на прошлой неделе демонстрировал слабость на фоне падающей нефти, финишировав на уровне 74,12 руб./долл. (+1,08% нед/нед). Давление на рубль оказывает усилившаяся санкционная тематика. Поддержку рублю от сильной просадки оказали крупные мартовские корпоративные налоговые выплаты, а также начало цикла повышения ставки в РФ. Мы сохраняем диапазон курсовых колебаний в коридоре 72-74 руб./долл. в краткосрочной перспективе.