Долговой рынок: еженедельный обзор (18 октября - 22 октября)

Несмотря на волатильность, нефтяные котировки продолжили рост на прошлой неделе и финишировали по бренду на отметке 85,72 долл/барр.(+1% нед/нед). Рост нефтяных котировок происходит на фоне продолжающегося энергетического кризиса в Европе и Азии. Также, рынок в целом не прогнозирует изменения параметров договоренностей ОПЕК+ на ноябрьском заседании. Однако, замедление экономического роста в Китае может в обозримом будущем скорректировать «черное золото». Кроме того, согласно отчета Национального центра атмосферных исследований США, погодные условия в Штатах этой зимой не ожидаются суровыми, как предполагалось ранее, что может снизить заокеанский спрос на нефть. Тем не менее, на предстоящей неделе мы прогнозируем благоприятную ценовую конъюнктуру на сырьевых площадках, а бренд сохранится в диапазоне 81-85 долл/барр.

Волатильность и нервозность на глобальном рынке сохраняется ввиду предстоящего ноябрьского заседания ФРС. Инвесторы предполагают, что регулятор объявит о начале сворачивания QE на фоне высокой инфляции. Доходности UST растут, вплотную приблизившись к локальным максимумам. В целом, вся кривая трежерис поднялась за неделю на 6-7 бп, доходности UST-10 достигли 1,64% (+7 бп нед/нед). Ключевым фактором роста инфляции в мире, на наш взгляд, является продолжающийся рост commodities. Bloomberg Commodities Index в текущий момент находится на максимумах с весны 2015г. и ралли продолжается. Повышенные инфляционные ожидания и рост доходностей на глобальных площадках оказывает давление на ЕМ. Так, инфляция в Бразилии перевалила за 10%, а доходности 10-ти летних еврооблигаций крупнейшей латиноамериканской экономики выросли сразу на 40 бп нед/нед, достигнув 4,73% годовых. Ощутимый скачок наблюдался и в турецких бумагах (+21 бп нед/нед; до 7,2% годовых), что связано с очередным понижением ключевой ставки до 16% (-200 бп) при текущей инфляции в стране более 19,6%. Мексиканские и индонезийские бумаги на прошлой неделе двигались в глобальной тренде, увеличив доходности на 8 бп и 5 бп нед/нед соответственно.

Российская суверенная кривая также пострадала, прибавив на средне- долгосрочном участках 3-6 бп нед/нед, а короткий конец взлетел на 10-19 бп. Доходность российского бенчмарка финишировала на уровне 2,51% годовых (+6 бп нед/нед). В корпоративном сегменте аналогичные изменения: нефтяные компании увеличили доходности на 12-17 бп нед/нед. Короткие бумаги под особым давлением, поднявшись на 17-20 бп нед/нед. По версии JP Morgan, спред корпоративных бумаг к суверенной российской кривой расширился на 4,4 бп нед/нед против сужения спредов в выпусках HG (1,7 бп нед/нед).

Несколько неожиданно для рынка стало повышение ключевой ставки ЦБ РФ сразу на 75 бп до 7,5% годовых (предполагалось максимальное повышение до 50 бп), и жесткий сигнал о возможности дальнейшего повышения ставки в декабре еще на 100 бп. При этом, прогноз инфляции на конец 2021г. повышен до 7,4-7,9%, но на следующих год оставлен без изменений – 4,0-4,5%. Рынок классических ОФЗ явно не закладывал такое повышение ставки, и в конце недели начались резкие распродажи. В результате, короткие и среднесрочные бумаги сдвинулись вверх по доходности на 40-45 бп нед/нед, длинные выпуски – на 25-35 бп нед/нед. Десятилетние ОФЗ финишировали на отметке 7,87% годовых (+37 бп нед/нед). Глобально, на наш взгляд, инфляция в текущий момент приблизилась уже к пиковым уровням и ЦБ повысит ставку в декабре не более чем на 25 бп до 7,75%. Но, жесткая риторика регулятора будет оказывать давление на весь внутренний долговой рынок, а инверсия кривой ОФЗ видимо продолжится.

На фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры Минфин на аукционе предложил только один выпуск ОФЗ погашением в 2031г. и объемом 20 млрд. руб. Спрос почти в 2 раза превысил предложение.

Рубль на фоне сильной нефти, налогового периода и более существенного, чем ожидалось, повышения ключевой ставки довольно сильно укрепился до 70,33 руб./долл. (-0,94% нед/нед). Даже падение бразильского реала в связи с планами правительства увеличить социальные расходы в преддверии президентских выборов, и турецкой лиры до нового исторического максимума, что вызвано понижением ставки, не оказали негативного влияния на национальную валюту. Ожидаем дальнейшего укрепления рубля в краткосрочной перспективе в диапазон 69-70 руб./долл.