Долговой рынок: еженедельный обзор (19 июля - 23 июля)

На нефтяном рынке на прошлой неделе волатильность продолжилась. ОПЕК+ достиг соглашения увеличить добычу на 400 тыс. барр./день. По сути, это значит, что к концу года страны ОПЕК+ будут добывать на 2 млн. барр./день больше текущего уровня. Кроме того, для 5 стран альянса – ОАЭ, СА, Россия, Кувейт и Ирак квоты на добычу будут увеличены за счет повышения базовых уровней производства. А это дополнительные 1,6 млн. барр./день (при достижении максимально допустимых объемов добычи). Однако, неясность в отношении спроса сохраняется. Довольно оптимистичное решение ОПЕК+ на фоне тревожных новостей о распространении нового дельта - штамма короновируса отправило нефтяные котировки на юг. Нефть сначала обвалилась более чем на 7%, но затем немного скорректировалась к концу недели по бренду до 74,20 долл./барр. Данные Управления энергетической информации США об увеличении запасов нефти несколько оказывают давление на нефтяные котировки. Однако, ОПЕК пока в своем июльском обзоре сохранил прогноз роста спроса на нефть на 2021г. на уровне 96,58 млн. барр./сут., а Goldman и Citi продолжают видеть нефть на уровне 80-85 долл./барр. соответственно во 2П21г. Тем не менее, по нашим оценкам, волатильность сохранится, т.к. есть опасения по поводу избытка нефти на рынке на фоне роста числа заражений COVID-19.

Рынок долговых инструментов развивающихся стран показал разноплановое движение. Макростатистика неоднозначная. Обращения за пособиями по безработице в США продемонстрировало неожиданный рост. Доходность базового актива опустилась до нижней отметки за последние несколько недель (1,28% годовых), что может объясняться опасениями, что пик экономического роста уже пройден на фоне распространения нового штамма коронавируса. Валютные резервы Турции начали довольно существенно наращиваться, а турецкая лира несколько укрепилась и отошла от зоны исторических максимумов. Это отразилось на снижении доходностей долговых бумаг: десятилетние выпуски Турции опустились до 6,18% (-11 бп нед/нед). Доходности десятилеток Индонезии практически остались в прежнем диапазоне (2,14% годовых) на фоне сохранения ставки ЦБ на минимальном уровне из-за значительного роста пандемии в стране. А вот десятилетние бумаги Бразилии и Мексики продемонстрировали небольшой рост доходностей до 3,8% (+2 бп нед/нед) и 2,89% (+4 бп нед/нед) соответственно, на что, видимо, повлияла волатильность нефтяного сектора. Российская суверенная кривая на прошлой неделе выглядела лучше аналогов: доходности по всей кривой в среднем опустились на 2-4 бп нед/нед, а российский бенчмарк составил 2,47% годовых (-4 бп нед/нед). Доходности вдоль российской кривой в текущий момент находятся на своих многомесячных минимумах. В корпоративном сегменте практически без существенных изменений. Тем не менее, корпоративный сектор исторически отстает от динамики суверенной кривой. В связи с этим, по версии JP Morgan, спред корпоративных бумаг к суверенной российской кривой расширился на 8,64 бп нед/нед против расширения спредов в выпусках HG (+3,36 бп нед/нед).

На внутреннем рынке, 23 июля Банк России поднял стоимость заимствований на 100 бп до 6,5%, послав при этом более мягкий сигнал относительно будущей политики. ЦБ теперь прогнозирует средний уровень ключевой ставки до конца года в диапазоне 6,5-7,1%. Достаточно жесткое решение ЦБ РФ сейчас, по нашим оценкам, дает сигнал инвесторам, что цикл дальнейшего повышения ставки в основном, возможно, уже завершен, если инфляция будет снижаться. Повышение ставки на 100 бп уже в целом было отражено в котировках ОФЗ, а принимая во внимание наметившуюся стабилизацию инфляции в РФ не исключен умеренный рост котировок ОФЗ в среднесрочной перспективе.

Рынок внутреннего долга уже отреагировал ростом: доходности в среднем почти по всей кривой снизились на 18-21 бп нед/нед. Доходность 10-ти летнего бенчмарка по итогам недели составила 7,02% год (-22 бп нед/нед). На прошлой неделе Минфин разместил классический выпуск погашением в 2031г. и привлек 20 млрд. руб. под средневзвешенную доходность в 7,32% годовых. Спрос был довольно хороший.

Рубль на фоне волатильности нефтяного сектора демонстрировал преимущественно слабость и финишировал на отметке 73,74 руб./долл. Однако, после того как ЦБ РФ агрессивно повысил ставку видимо стоит ожидать укрепления рубля.