Долговой рынок: еженедельный обзор (22 апреля - 27 апреля 2024г)

Нефтяные котировки на этой неделе демонстрировали повышенную волатильность. Макроэкономисеский фон в начале недели играл против «быков»: запасы нефти в США растут, число нефтяных буровых оказалось выше ожиданий, МВФ прогнозирует повышение квот ОПЕК+ во 2П24г, доллар укреплялся, усиливая давлению на цену. Цена Brent достигла почти 86 долл./барр. Однако, обострение ситуации на Ближнем Востоке к концу недели и некоторое ослабление доллара оказали поддержку котировкам, вернув бренд к отметке 89,38 долл./барр. (+2,3% нед/нед). В краткосрочном перспективе мы, по-прежнему, считаем, что геополитическая напряженность, продолжающаяся жесткая риторика ФРС и сильный доллар – фундаментальная основа удержания цены в диапазоне 87-90 долл/барр.

Макростатистика по инфляции США выходит не утешительная. Вся кривая UST продолжила поход на вверх в среднем на 3-5 бп нед/нед. Эталонная бумага UST-10 завершила неделю на отметке 4,67% (+5 бп нед/нед). Несмотря на то, что ЕЦБ практически анонсировал разворот ДКП в июне, дальнейшая траектория по ставке остается неопределенной. Доходности 10-ти летних гособлигаций еврозоны подпрыгнули в среднем на 4-8 бп нед/нед. На развивающихся долговых рынках также преобладали преимущественно минорные настроения. Доходность российского индекса замещающих облигаций Cbonds продолжает удерживаться в том же диапазоне 6,3-7,5% годовых, сектор «замещающих» российских облигаций остается привлекательным для инвесторов. Индекс доходности Cbonds «замещающих» облигаций на конец недели составил 6,67%. Нашими фаворитами остаются долларовые «замещающие» выпуски Газпрома.

Банк России ожидаемо сохранил ставку на уровне 16% годовых, несколько ужесточив риторику и повысив прогноз по средней ключевой ставке. Регулятор дал понять, что со смягчением ДКП придется подождать. ЦБ видит растущие инфляционные риски, а снижение ставки начнется позднее и будет более плавным. При этом, не исключается, что снижения ставки в этом году может вообще не быть. Причина более жесткого прогноза – рост ВВП и кредитования, которые будут давить на инфляцию. Рынок негативно отреагировал на сигналы Банка России. Вся кривая ОФЗ поднялась в среднем на 25-35 бп нед/нед, а эталонная 10-ти летняя бумага финиширует на уровне 13,58% (+26 бп нед/нед). Ожидание начала снижение ставки сдвигаются на 4К24-1К25 – период, когда в большем мере начнет сказываться эффект жесткой ДКП. Минфин на этой неделе разместил лишь 1 выпуск – ОФЗ-ПД-26243. На краткосрочном горизонте мы ожидаем дальнейшее падение котировок ОФЗ с фиксированным купоном и сохраняем фокус на флоатерах. В корпоративных выпусках мы отдаем предпочтение бумагам 1-2 эшелона. Первичный рынок активно размещается, несмотря на отсутствие оптимизма в госбондах.

Пара USD/RUB на этой неделе укрепилась до 91,66 руб./долл.(-1,6% нед/нед). Причина – налоговый период. Также, позитивом для рубля стало продление обязательной продажи валютной выручки до конца года. В СМИ появились новости о некотором снижении импорта: китайские компании впервые с декабря 2022г. сократили прямые поставки машин и оборудования. Проблемы с платежами негативно влияют на импорт с «дружественными странами», что позитивно для рубля. Но, это временная картина. На следующей неделе поддержка рубля со стороны экспортеров, вероятно, ослабнет, что может привезти к некоторому ослаблению национальной валюты и вернуть его ближе к отметке 93 руб./долл. Глобально – ожидается тренд на ослабление рубля. Санкционное давление на экспорт будет нарастать, что окажет негативный эффект на рубль. На 2К24 ожидаем курс в диапазоне 92-94 руб./долл. Более долгосрочные оценки предоставило Минэкономразвитие. Ведомство повысило прогноз по среднегодовому курсу доллара на 2024г с 90,1 руб./долл. до 94,7 руб./долл., на 2025г. – до 98,6 руб./долл. и на 2026г. – до 101,2 руб./долл.