Долговой рынок: еженедельный обзор (23 сентября - 27 сентября 2024г)

Нефтяной рынок снова нестабилен. Котировки за неделю опустились более чем на 3,8%, вернувшись на отметку 71,54 долл./барр. Новости о предпосылках мирного урегулирования конфликта на Ближнем Востоке, а также заявление Саудовской Аравии о готовности перейти к запланированному наращиванию добычи с 1 декабря, вызвали распродажи. СА, видимо, решила не уступать долю рынка конкурентам, и если королевство решится на этот шаг, это приведет к увеличению добычи на 1 млн б/д в следующем году. Влияние сокращения ОПЕК+ на рынок ослабло, т.к. растет предложение со стороны производителей, не входящих в альянс, особенно из США. Кроме того, ослабление спроса в Китае оказывает давление на цены. Тем не менее, мы считаем, что ОПЕК+ в вопросе восстановления добычи будет осторожен и не допустит длительного ухода котировок ниже уровня поддержки в 70 долл./барр. Так, МВФ утверждает, что той же СА для поддержания финансового равновесия необходима цена на нефть в диапазоне 80-100 долл./барр. В связи с этим, в среднесрочной перспективе, по нашим оценкам, диапазон 75-80 долл./барр. остается актуальным.

Вышедшая статистика показывает уверенное снижение инфляции в США. На этом фоне, срочный рынок уже с высокой долей вероятности (46,7%) закладывает возможность снижения ставки на 50 бп на следующем заседании в ноябре. При этом, реакция долгового рынка пока не столь однозначна. Позитивная статистика по инфляции (ниже 2%) в некоторых странах еврозоны воодушевила европейский рынок, который теперь закладывает 80%-ный шанс снижения ставки ЕЦБ в октябре на 25 бп. На долговых развивающихся рынках преимущественно шли фиксации после ралли предыдущих недель. Замещающие российские облигации вновь завершают неделю на «минорной» ноте. Жесткая риторика ЦБ РФ и высокие ставки по рублевым депозитам способствуют оттоку средств в рублевые активы. Доходность индекса замещающих облигаций Cbonds подпрыгнула до 11,33% годовых (+42 бп нед/нед), и сохраняется на очень высоком уровне.

Российский долговой рынок продолжил движение вниз. Смягчение инфляционного фона пока не производит впечатления на ЦБ РФ. На этой неделе вся кривая ОФЗ поднялась по доходностям в среднем на 20-40 бп нед/нед. Высокие процентные ставки сохранятся в 2025г., а первое снижение ключевой ставки, по нашим оценкам, стоит ждать не ранее 2П25г. Минфин на этой неделе разместил суммарно 42,9 млрд. руб., а по итогам 3К24 – 676 млрд. руб., что более чем в 2 раза меньше запланированного объема (1,5 трлн. руб.). Квартальный план исполнен лишь на 45%. Возможный навес повышенного предложения ОФЗ в 4К24 со стороны Минфина также оказывает давление на траекторию кривой доходности. В корпоративном сегменте инвесторы, по-прежнему, предпочитают бумаги с переменным купоном. На первичном рынке рублевых облигаций на этой неделе было несколько интересных размещений.

Валютные пары на этой неделе двигались синхронно. Биржевой курс CNY/RUB за неделю вырос до 13,45 (+2,5% нед/нед), на межбанке курс к доллару установлен на уровне 94,31 руб./долл. (+1,9% нед/нед). Пик налогового периода, который приходится на 30 сентября, в этот раз не способствует укреплению рубля. Снижение мировых цен на нефть оказывает давление на национальную валюту. Пара USD/RUB продолжает рост, несмотря и на глобальное ослабление доллара на фоне снижения ставки ФРС. Баланс экспортно-импортных операций тоже складывается пока не в пользу рубля. На горизонте до конца года мы склонны ожидать ослабление рубля до уровней в 13,7 к юаню и 93-95 к доллару.