Долговой рынок: еженедельный обзор (24 апреля - 28 апреля)

Опасения глобальной рецессии оказали давление на этой неделе на нефтяные котировки. Очередное повышение ставки ФРС, по мнению рынка, спровоцирует рецессию в экономике США. Статистика подтверждает опасения. Рост экономики в США в 1К23 замедлился с 2,6% до 1,1% кв/кв (прогнозировался рост на 2%). Переломить падение цен на нефть не смогла даже благоприятная статистика запасов нефти в США, которые сократились более чем на 5 млн. барр. нед/нед. Макростатистика по Китаю также вышла не утешительная. Прибыль промышленных предприятий КНР по итогам 1К23 продемонстрировала сокращение на 21,4% г/г, что поставило под сомнение быстрое восстановление китайской экономики и способствовало нисходящей тенденции по бренду, финишировавшему на уровне 80.26 долл./барр. (-7,3% нед/нед). При этом, большинство инвестдомов склоняются к тому, что уже во 2К23 на фоне сокращения добычи нефти цена бренда может достичь 90-100 долл./барр.

Опубликованная статистика о замедлении роста экономики США может дать толчок более сдержанной риторики ФРС на следующей неделе. Однако, данные по рынку труда оказались сильными, а данные по инфляции противоречивы. Кривая UST завершила неделю в отрицательной зоне с более заметной динамикой в короткой части кривой. Рынок закладывает повышение ставки ФРС в мае на 25 бп (до 5,00-5,25%). Но, на этот раз ставка может быть увеличена в последний раз, а осенью усилится вероятность ее снижения. Окончание цикла ужесточения ДКП ФРС США может позитивно изменить среднесрочный тренд на глобальном долговом рынке на юг. Ценовое и инфляционное давление в еврозоне уменьшается. Апрельская инфляция в Германии снизилась, а экономика Германии продолжает замедляться. На этом фоне рынок ожидает возможное смягчение ДКП ЕЦБ, что способствовало падению доходностей большинства гособлигаций еврозоны. В российских евробондах п0-прежнему повышенный спрос в «замещающих» и «юаневых» выпусках. Однако, укрепление рубля оказало давление на валютные облигации. На этой неделе на повышенных оборотах снижались цены в замещающих выпусках Газпрома.

Как и ожидалось, Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 7,5% и оставил умеренно-жесткий сигнал. При этом, ЦБ РФ сузил прогноз по средней ключевой ставке на 2023г. до 7,3-8,2%. Рынок ОФЗ отреагировал ростом на решение Банка России по снижению прогноза верхней границы средней ставки, т.к. медианный уровень ключевой ставки на конец года сместился вниз до 8,0% годовых. Улучшены также прогнозы по уровню инфляции в диапазоне 4,5-6,5%. На этом фоне повышается привлекательность среднесрочных выпусков ОФЗ (5-10 лет) с доходностью 9,5 – 10,5% годовых. В целом, на внутреннем долговом рынке всю неделю отмечалась положительная динамика на фоне снижающихся инфляционных ожиданий. На аукционах в среду Минфин разместил ОФЗ на общую сумму в 60 млрд. руб. без существенных премий ко вторичному рынку. Корпоративный сегмент завершает текущую неделю также на мажорной ноте.

Продолжающийся налоговой период поддержал рубль на этой неделе. Дополнительное давление на доллар оказали вышедшие хуже ожиданий данные по ВВП США и пауза в снижении нефтяных котировок. Пара USD/RUB опустилась до 80,25 руб./долл. (-1,9% нед/нед). Словесные интервенции позитивно отразились на рубле в конце недели. Министр финансов допустил дальнейшее укрепление рубля на фоне удорожания энергоносителей. По нашим оценкам, в среднесрочной перспективе рубль продолжит движение в достаточно широком коридоре 75-85 руб./долл.