Долговой рынок: еженедельный обзор (27 февраля - 03 марта)

Нефтяной рынок вновь под воздействием противоречивых факторов. Деловая активность в Китае подогревает оптимизм в отношении спроса на топливо, в то время как ситуация с процентными ставками и рост запасов в США, по-прежнему, оказывают сдерживающее влияние. Замедление мировой экономики на фоне продолжающегося ужесточения монетарных политик мировыми ЦБ напрямую влияет на потребление «черного золота» и негативно для нефтяных котировок. С другой стороны, поддержку ценам на этой неделе оказало сокращение добычи и экспорта в России с 1 марта на 500 тыс. барр/день в условиях потери рынка ЕС. Brent завершает неделю ближе к верхней границе текущего диапазона 82-86 долл./барр на уровне 86 долл./барр (+3,4% нед/нед), что по нашим оценкам выглядит справедливо. На следующей неделе указанные факторы продолжат компенсировать друг друга, сохраняя нефтяные котировки в широком диапазоне 75-88 долл./барр. Что касается более долгосрочных прогнозов, то они противоречивы. Так, в ежемесячных отчетах ОПЕК и МЭА повысили прогнозы мирового спроса на нефть на 2023г. и понизили прогнозы предложения. МЭА ждет роста спроса на 2 млн барр./день (рост предложения - на 1,2 млн. барр/день), а ОПЕК рост спроса на 2,3 млн. барр./день (рост предложения - на 1,4 млн. барр./день). Обе оценки означают дефицит в 2023г. Стоит отметить, что Минэнерго США продолжает выделяться пессимистической оценкой рынка, ожидая рост предложения примерно на 1,1 млн барр/день и сохранение профицита в 2023г. Тем не менее, последний прогноз от Reuters показал, что предполагается преимущественно восходящий тренд и подъем цены Brent во 2П23 выше 90 долл./барр.

Инфляционное давление в США остается высоким и для достижения целевой инфляции в 2% ФРС может потребоваться более длительный срок поддержания высоких ставок федеральных фондов. ФРС обозначили очередное повышение ставки на 25 бп на ближайшем заседании регулятора в марте. Вся кривая UST поднялась по доходности на 22-26 бп нед/нед. Доходность 10-ти летней эталонной гособлигации завершила неделю на уровне 4,08% (+22 бп нед/нед). Тем не менее, на пике цикла ставка прогнозируется на уровне 5,5% и 5,25% к концу года. Инфляционное давление в еврозоне вновь усилилось, что способствовало движению доходностей гособлигаций вверх. Развивающиеся рынки на этой неделе следовали за базовым активом. В российских евробондах в долларах все большей популярностью пользуются «замещающие» выпуски.

Российский долговой рынок финиширует в «зеленой» зоне, что преимущественно связано с уходом неопределенности из-за принятия 10-го пакета санкций ЕС и некоторого снижения геополитической напряженности. Кроме того, годовая инфляция в феврале замедлилась. Потребительские цены в России выросли всего на 0,04% за две недели. Если тенденция сохранится, то в марте ЦБРФ может оставить ключевую ставку на прежнем уровне (7,5%), несмотря на предыдущий сигнал о возможном ее повышении. Однако, негативная конъюнктура глобальных рынков и сохраняющиеся геополитические риски оказывают давление на внутренний российский рынок. В такой ситуации вероятность продолжения роста доходностей выше, чем снижения. Кроме того, существуют риски дополнительных размещений ОФЗ и повышенного предложения со стороны ведомства. Неопределенность относительно дефицита бюджета продолжает давить на внутренний рынок. Стоит отметить, что на аукционах Минфина доходности продолжают расти, ведомство предоставляет приличные премии и это тревожный сигнал.