Долговой рынок: еженедельный обзор (29 мая - 02 июня 2023г)

Обзоры
финансовых рынков

Цены на нефть марки Brent на этой неделе преимущественно находились под давлением. В начале недели нефтяные котировки сильно «посели» на фоне неясных перспектив восстановления экономики Поднебесной после публикации слабых индексов PMI по Китаю за май и вернулись на уровни начала месяца. Но перед выходными в преддверии встречи ОПЕК+ котировки отскочили, завершив неделю на уровне 76,4 долл./барр. (-0,9% нед/нед). Видимо участники рынка делают ставки на возможность сокращения объемов добычи и рост котировок. Оптимизм также был связан с принятием законопроекта о повышении госдолга США. Статистика по запасам от EIA оказалась неоднозначной: запасы нефти в США выросли на 4,5 млн. барр. против ожидаемого снижения на 1.1 млн. барр., но резервы в SPR сократились на 2,5 млн. барр, несколько компенсировав этот рост. При этом, сезонный спрос играет на стороне «быков», но он пока не ярко выражен. В воскресенье 4 июня состоится очередная встреча ОПЕК+, где будет принято решение по квотам, но информационный фон довольно противоречив. С одной стороны, СА намекает на возможность дальнейших сокращений квот, а вот Россия выражает сомнение в том, что ситуация будет развиваться по такому сценарию. Если на встрече ОПЕК+ не будет принято решение о сокращении добычи, нефть может скорректироваться вниз и протестировать минимумы текущего года на уровне 70-72 долл./барр. В противном случае, восходящая тенденция продолжится и цены могут закрепиться в диапазоне 76-78 долл./барр. Но на наш взгляд, на июньском заседании ОПЕК+ вряд ли преподнесет сюрприз и на следующей неделе ожидаем возврат котировок в коридор 73-74 долл./барр. Однако, летом автомобильный сезон наберет обороты, и мы ожидаем среднесрочный торговый диапазон в пределах 75-78 долл./барр.

Вышедшая статистика в мае дала импульс позитивному движению глобальных долговых рынков. Риторика представителей ФРС все больше говорит в пользу перерыва в раунде ужесточения ДКП. Кривая казначейских облигаций США скорректировалась вниз по доходностям в среднем на 20-25 бп нед/нед, вернувших на уровни 2х недельной давности. Эталонная бумага UST-10 финишировала на отметке 3,61% годовых (-19 бп нед/нед). Базовая инфляция в ЕС за май снизилась до 5,3% с 5,6% в апреле, что оказалось ниже ожиданий. Инфляция в годовом выражении замедлилась до февральских уровней 2022г. – до 6,1% г/г. Однако, довольно «ястребиные» комментарии представителей ЕЦБ немного охладили рынок. Несмотря на это, доходности по гособлигациям еврозоны за неделю снизились на 20-25 бп нед/нед, следуя за американским рынком. Развивающиеся рынки тоже завершают неделю на мажорной ноте. В российских евробондах, п0-прежнему, повышенный спрос в «замещающих» выпусках. Все выпуски замещающих бумаг Газпрома в евро и в долларах на этой неделе заметно снизились в доходности, чему способствовал слабеющий рубль. Спрос наблюдался также и в юаневых бондах.

По данным Росстата ИПЦ вырос за неделю на 0,08% (против 0,04% в прошлую неделю). Годовой показатель находится на уровне 2,4% г/г. Однако, инфляция, очищенная от волатильных компонент, продолжает разгоняться, что дает основание ЦБ подумать над повышением ставки на следующей неделе. На наш взгляд, Банк России на ближайшем заседании сохранит ставку на уровне 7,5%, однако, вполне может еще ужесточить сигнал по ДКП. Долговой внутренний рынок среагировал на статистику небольшим повышением доходностей. Минфин разместил меньший объем ОФЗ (в сумме 62,31 млрд. руб.), чем требуется в среднем за неделю для выполнения годовой программы заимствований. Премии вновь оказались умеренными. Итоги аукционов можно назвать нейтральными и они не оказали существенного влияния на вторичный рынок. Индекс корпоративных рублевых облигаций RUCBITR несущественно снизился на 0,02%. Основные объемы проходят в выпусках с дюрацией до 3-х лет – менее чувствительной к ужесточению ДКП.

Несмотря на поддержку экспортеров, в конце мая рубль финиширует на отметке чуть выше 81,5 руб./долл. (+1,8% нед/нед). Против рубля играет падение цен на нефть и обострившаяся геополитическая ситуация. Доллар глобально дорожает (особенно относительно юаня) после выхода слабых индексов PMI по Китаю за май. Кроме того, спрос на валюту активизировался перед введением с 1 июня лимита на покупку валюты иностранными компаниями, покидающими РФ. Лимит установлен на уровне 1 млрд. долл. США. Полагаем, что в случае стабилизации ситуации в нефтяном секторе, а также отсутствия серьезных негативных геополитических новостей, национальная валюта в краткосрочной перспективе может восстановиться до 79-80 руб./долл. По нашим оценкам, фундаментально потенциал для укрепления рубля сохраняется. Мы ожидаем, что до конца 2К23 пара USD/RUB будет находиться в диапазоне 77,0 – 81,0 руб./долл.