Долговой рынок: еженедельный обзор (30 ноября - 04 декабря)

На нефтяном рынке продолжилось ралли. Нефть марки Brent поднялась до 9-ти месячных максимумов (50 долл./барр.) после компромиссного решения ОПЕК+ увеличить добычу на 0,5 млн. барр/день в начале следующего года (вместо 2 млн барр/день согласно предыдущим условиям) и готовность корректировать ограничения на ежемесячной основе. Тем не менее, на наш взгляд, решение не полностью компенсирует эффекты от пандемии, а также увеличение поставок из Ливии и Венесуэлы. Стоит отметить, что запасы сырой нефти в США, по данным официального отчета Минэнерго, сократились до 680 тыс. барр. При этом отраслевой отчет Американского института нефти (API) сообщил об увеличении запасов на 4,15 млн. барр, нефтепродуктов на 6,7 млн. барр. нед/нед. В любом случае, нефтяные запасы выше более чем на 7,5% уровня прошлого года. Существует риск того, что увеличение добычи странами ОПЕК+ может привести к снижению темпов сокращения избыточных запасов в мире. Ожидаем коррекционное движение нефтяных котировок. По прогнозам Fitch, бренд в следующем году составит в среднем около 45 долл/барр, т.к несмотря на позитивные новости о вакцинах, спрос останется слабым до 2П21г.

Рынки суверенных долгов развивающихся стран на прошлой неделе вели себя разнопланово. Доходности 10-ти летних бондов Бразилии, Турции и Индонезии немного выросли на 3-4 бп нед/нед. Мексиканские выпуски стали фаворитами на фоне нефтяного оптимизма, кривая доходности долларовых бумаг опустилась на 8-9 бп нед/нед. Положительную ценовую динамику показали и российские суверенные выпуски, кривая доходности в среднем по всей длине опустилась на 2-4 бп нед/нед. Корпоративный сегмент российских долларовых бумаг продолжает пользоваться спросом, сократив спред к суверенной кривой, по версии JP Morgan, на 3-4 бп нед/нед.

На внутреннем рынке российского госдолга динамика вновь несущественная и разноплановая. Короткие и среднесрочные выпуски немного подросли в доходностях на 1-2 бп нед/нед на фоне ускорения инфляции, которая уже превысила верхнюю границу прогнозного диапазона ЦБ. Спросом пользовались именно дальние выпуски (более 7лет), где ценовой рост привел к снижению доходностей в диапазоне 2-3 бп нед/нед. Доходность десятилетнего бенчмарка составила 5,82% (-2 бп нед/нед). Интерес к новым размещениям МинФина вновь был достаточно слабый. «Классифические» бумаги перестали пользоваться спросом из-за снижения притока нерезидентов и ожидания скорого завершения цикла смягчения политики ЦБ. Корпоративный рублевый сектор достаточно активен.

На валютном рынке на фоне дорожающей нефти, позитива по вакцинам, а также снижения доллара практически ко всем мировым валютам продолжилось укрепление национальной валюты до 74,06 руб./долл. (-2,37% нед/нед). Консенсус-прогноз Bloomberg на 2021г. определяет уровень диапазона пары USD/RUB 73-75 руб./долл. Стоит отметить, что ноябрьская инфляция превзошла все прогнозы, в т.ч и ЦБ, который ожидал инфляцию на конец года 3,9-4,2%. Теперь же, уровень инфляции, скорее всего, достигнет не менее 4,5%. При таком инфляционном фоне дальнейшее снижение ключевой ставки маловероятно.