Долговой рынок: еженедельный обзор (7 июня - 11 июня)

Высокий спрос и пока отсутствие прогресса в переговорах между США и Ираном продолжают толкать нефтяные котировки вверх, которые финишировали по бренду на отметке 72,59 долл/барр (+0,8% нед/нед). Однако, в случае снятия санкций, Иран в 2022г. может увеличить добычу до 3,8 млн барр/день и стать главным драйвером роста нефтедобычи в мире. Но, пока оценки по темпам восстановления спроса достаточно оптимистичны. ОПЕК в своем июньском ежемесячном обзоре увеличил прогноз роста спроса на нефть в 2021г. до 96,58 млн. барр/день (+0,12 мес/мес). Эпидемиологическая ситуация в мире улучшается, ограничения ослабляются, и инвесторы продолжают позитивно оценивать перспективы нефти во 2П21г. По нашим оценкам, долгосрочно нефть остается привлекательной для инвесторов с глобальными целями до 80-85 долл/барр.

Оптимизм в нефтяном секторе поддержал и рынок долговых инструментов развивающихся стран. Несмотря на то, что базовая инфляция в США достигла максимума с 2008г. и составила 4,99% г/г, доходность USD-10 опустилась до 1,46% (-10 бп нед/нед). Видимо инвесторы верят в риторику ФРС о кратковременном факторе роста инфляции. Вслед за базовым активом позитивная динамика наблюдалась по всему сектору долговых обязательств развивающихся стран. Так, доходности десятилетних выпусков Бразилии и Мексики опустились на 7-9бп нед/нед соответственно, а в фаворитах ценового роста оказались бумаги Индонезии (-18 бп нед/нед) и Турции, где доходности упали почти на пол фигуры. Российская суверенная кривая следовала за глобальными рынками: доходности в среднем по всей кривой опустились на 10-14 бп нед/нед, а российский бенчмарк составил 2,49% годовых (-14 бп нед/нед). В корпоративном сегменте в целом также положительная динамика: доходности нефтегазового сектора в среднем сбросили 4-6 бп нед/нед, а бумаги металлургического сегмента - 3-5 бп нед/нед. Тем не менее, корпоративный сектор исторически отстает от динамики суверенной кривой. В связи с этим, по версии JP Morgan, спред корпоративных бумаг к суверенной российской кривой расширился на 7,32 бп нед/нед против расширения спредов в выпусках HG (+7,56 бп нед/нед).

Главным событием внутреннего рынка стало ожидаемое повышение ключевой ставки Банком России на 50 бп до 5,5%. Инфляция на 7 июня составила 6,15% г/г, что явилось основным аргументом для ужесточения ДКП. При этом, ЦБ РФ дал сигнал о готовности продолжить повышение ставки на ближайших заседаниях. По нашим оценкам, 23 июля Банка России повысит ставка еще на 50бп до 6,0%. На этом фоне динамика ОФЗ была смешанная. Короткий конец кривой (1-3 года) вновь взлетел по доходности на 8-12 бп нед/нед. Среднесрочные бумаги (4-5 лет) реагировали более умеренно - доходности росли на 3-5 бп нед/нед. А длинные выпуски внутреннего госдолга даже продемонстрировали позитивную динамику и опустились на 3-5 бп нед/нед до 7,0-7,25%. Долгосрочные ставки, по нашим оценкам, пока справедливо отражают ожидания по инфляции и не должны существенно расти в отличие от краткосрочных. Доходность 10-ти летнего бенчмарка по итогам недели составила 7,19% год (-6 бп нед/нед).

Минфин разместил на прошлой неделе классический выпуск ОФЗ-26235 и инфляционный ОФЗ-ИН-52003, погашением в 2021 и 2030гг соответственно. Спрос оказался довольно неплохим: заявок было подано на 187 млрд. руб., в рынок ушло – 81,9 млрд. руб.

Высокие цены на нефть и ожидаемое повышение ключевой ставки поддержали рубль. Курс к концу недели опустился до 72,11 руб./долл. (-0,93% нед/нед). Тем не менее, стоит отметить еще достаточно высокую геополитическую премию в паре USD/RUB. Так, 2 года назад при аналогичных ценах на сырье курс был около 65 руб./долл. Консенсус-прогноз Bloomberg в отсутствие новых геополитических рисков предполагает укрепление пары USD/RUB в диапазон 72,0-72,5 руб./долл. в краткосрочной перспективе.