Долговой рынок: еженедельный обзор (9 января - 13 января)

Нефтяные котировки в течение всей текущей недели развивали положительный тренд на фоне ожиданий восстановления экономики Китая после смягчения ковидных ограничений, а также потенциального замедления темпов ужесточения ДКП ФРС. Кроме того, по мнению главы МВФ, США могут избежать рецессии в этом году и достичь «мягкой посадки» для своей экономики, что также позитивно отражается на котировках. На стороне покупателей нефти и риски значительного сокращения предложения из России. По данным Bloomberg, власти РФ вынуждены продавать сырье марки Urals по ценам почти в 2 раза ниже мировых, а вместе с ростом стоимости фрахта это может побудить российских производителей сократить добычу нефти. По оценкам Bloomberg, мировое предложение может сократиться более чем на 1,5 млн. барр./день. На фоне негативной тенденции в секторе, участники рынка полностью проигнорировали данные от Администрации энергетической информации (EIA), согласно которым, запасы нефти в США выросли почти на 19 млн. барр. нед/нед. «Черное золото» финишировало по бренду на уровне 85,49 долл./барр. (+7% нед/нед). В рамках текущего тренда на следующей неделе ожидаем восстановления котировок нефти марки Brent в диапазон 86-87 долл./барр. Тем не менее, среднесрочной перспективе, на наш взгляд, нефть останется под давлением. Всемирный банк ухудшил прогноз для мировой экономики на 2023г. В отчете ВБ отмечается, что глобальный ВВП за текущий год вырастет лишь на 1,7%. Падение темпов роста мировой экономики свидетельствует о приближении к рецессии. На этом фоне Минэнерго США понизило прогноз цены на нефть марки Brent на 2023г. сразу на 10% с 92,36 до 83,1 долл/барр. Кроме того, EIA установило прогноз по котировкам бренда на 2024г. – 77,57 долл/барр.

Инфляция в США по итогам декабря снизилась в рамках ожиданий до 6,5% г/г., что дает основания предполагать замедление темпов роста ставки ФРС до 25 бп на очередном заседании в феврале. Доходности по государственным американским облигациям за неделю снизились по всей кривой. «Десятилетки» ушли в зону 3,43% (-12 бп нед/нед). Европейские долговые бумаги двигаются в унисон с UST. В целом, рынки ЕС на этой неделе демонстрировали мажорный настрой. Долговые инструменты развивающихся рынков также преимущественно двигались за базовым активом. В российских суверенных долларовых выпусках по-прежнему отсутствует ликвидность, а котировки преимущественно нерепрезентативны. Все более популярны «замещающие» бонды, а юаневые облигации продолжают пользоваться повышенным спросом. Однако, на этой неделе новость о выходе Минфина на валютный рынок с продажей юаней из ФНБ заметно укрепила курс рубля, потащив вниз за собой и «замещающие» облигации.

Внутренний долговой рынок в «красной» зоне. Негативные настроения инвесторов усилились в связи с результатами аукционов ОФЗ, на которых ведомство предоставило премии по выпускам, оказавшиеся выше средних декабрьских значений. В связи с этим, доходности по всей кривой выросли на 10-15 бп нед/нед. Сдерживающим фактором выступают также ожидания роста предложения "классических" ОФЗ для финансирования дефицита федерального бюджета. На следующей неделе доходности могут снизиться на несколько базисных пунктов: поддержку спросу окажет дальнейшее восстановление рубля и данные о сохранении инфляции в РФ на низком уровне в начале января. Прямой положительный эффект от новости о возобновлении валютных операций по бюджетному правилу, по нашим оценкам, будет несущественным для рублевых ставок. Тем не менее, рост цен на нефть, а также снижение доходностей на глобальном рынке могут стать дополнительным стимулом к покупкам ОФЗ. На корпоративном рынке рублевых облигаций также превалирует негативная динамика – индекс RUCBITR снижался практически всю неделю. В корпоративном сегменте предпочитаем качественные бумаги 1-го эшелона с кредитной премией выше среднего.

Минфин на этой неделе объявил о возобновлении операций на валютном рынке в рамках бюджетного правила. В январе ведомство может продать юани из ФНБ на 54,5 млрд. руб. (на такую сумму фактически объем нефтегазовых доходов в январе будет ниже базового). На фоне этих сообщений рубль к концу недели укрепился до 68,79 руб./долл. В феврале, по оценкам экспертов, объем продаж может составить около 200 млрд. руб. В результате, в краткосрочной перспективе рубль может восстановиться до 65 руб./долл. Российский рубль поддержит и глобальное ослабление доллара ввиду позитивной статистики по инфляции в США. В паре CNY/RUB потенциал роста курса китайской валюты в значительной степени ограничен консолидацией курса USD/CNY на сильном уровне сопротивления 6,75-6,78. Продолжение укрепления курса юаня к доллару пока не очевидно – фактор частичного открытия китайской экономики в основном уже отыгран. В текущий момент ожидаем стабилизацию пары USD/RUB в диапазоне 65-67 руб./долл. и пары CNY/RUB - 9,5-9,8 руб./юань.